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华泰证券建议卖出中信建投 目标价接近“腰斩”

文章编辑: 更新时间:2019-3-8 11:06:28 点击次数:

华泰将中信建投评级下调至“卖出”。3月6日,中信证券首次给予中国人保“卖出”评级。 华泰证券研报称,中信建投估值远高于同梯队券商和国际投行,有下行风险,下调至“卖出”评级企业A股2019年PB估值4.5倍(乐观假设下业绩预测),显著高于同梯队券商当前1.4-2倍PB和国际投行1-2倍PB估值水平。预计合理股价在13.86-17.33元/股。PB估值存在较大下行风险,下调至“卖出”评级。 以下为研报: 估值远高于同梯队券商和国际投行,有下行风险,下调至“卖出”评级 企业A股2019年PB估值4.5倍(乐观假设下业绩预测),显著高于同梯队券商当前1.4-2倍PB和国际投行1-2倍PB估值水平。对海外投行PB-ROE回归分析,15%-20%的ROE对应1-2倍PB。我国证券行业处于资本型业务发展期,ROE有较大提升空间,但需要业务持续积累和深化。乐观估计企业2019-2020年ROE水平约10%、10.5%,企业2019年EPS0.67元,BPS6.93元, 预计合理股价在13.86-17.33元/股。PB估值存在较大下行风险,下调至“卖出”评级。 市值体量超越基本面地位,透支成长预期 当前PB估值已严重透支成长性预期。2018三季度企业净资产居上市券商第10, 营业收入第7, 净利润第8,当前总市值已超过2000亿元,处于A股上市券商中第2位,显著高于其净资产、营收和净利润绝对指标和相对指标排名位置。和高盛对比,净利润占高盛5%,但总市值约为高盛45%。市值体量远超其与国内外可比企业水平,同时,A/ H溢价372%,远超同梯队可比券商,估值严重高估。 投行业务优势显著,业务结构偏集中 企业特色优势显著,投行竞争力领跑,自营业务偏稳健。业务结构集中,经纪、投行、投资三大业务合计占比70%-80%,盈利能力波动性大,2018年ROE为6.5%,核心业务实力较强。在行业商业模式升级变化下对券商的综合竞争力、定价能力、风险控制能力要求都很高,对战略布局、业务整合能力和产品创设能力都提出更多挑战,未来综合竞争力待观察。

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